交银发布研报称，由于毛利的国外收入占比低（2025年仅0.4），瞻望凯盛新能（01108）短期内扭亏挑战较大。该行下调盈利预测，保管0.7倍2026年市净率的估值基准（低于该行赐与行业龙头福莱特玻璃（06865/买入）的0.95倍），下调筹画价至3.58港元（原3.71港元），保管中。

交银主要不雅点如下： 琼中塑料挤出机

2025年赔本扩大

公司2025年赔本9.14亿元（东谈主民币，下同），同比扩大50琼中塑料挤出机，其中4Q赔本3.2亿元，同比收窄12。全年毛利率-12.3，同比下降7.9个百分点，主若是由于光伏玻璃价钱着落，其中4Q25为-6.6，同/环比收窄23.7/4.2个百分点；全年计提0.98亿元钞票减值和1.60亿元信用减值。

大窑炉占比擢升至简略，成心镌汰本钱

公司2025年完成了对江苏凯盛74.60股权收购，江苏凯盛和北玻璃各焚烧1200吨产能，宜兴新动力冷修850吨产能琼中塑料挤出机，在产产能由岁首4550吨增至6100吨，其中低本钱的1200吨大窑炉占比近80，塑料挤出机设备成心于镌汰本钱。自贡新动力2000吨神气已完成前期立项、备案、论证及批复要津，建成后将为公司当今乃至行业内先的单体吨位分娩线。

玻璃价钱大幅回落，产能出清仍需技术

由于供过于求，2.0毫米光伏玻璃每平米价钱由2025年10月的13元跌至当今9.5元的低位。全行业再度转亏。但当今在产产能大多为运营技术较短的低本钱产能，特等冷修的意愿不，烦闷建成产能仍在不竭投产，致在产产能10月以来仅小幅下降。该行觉得，产能出清仍需技术，玻璃价钱仍处于低位磨底阶段，诞生仍需时日。

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