作家：Evin

剪辑：刘致呈

审核：逐渐

出品：互联网江湖

宇树、长鑫上市后，又科技公司公布了港股上市筹划。

国产 GPU "股"摩尔线程发布了半年报，何况晓示了港股上市筹划。

音书出，网友挑剔炸了锅。

争议主要在于两点：

面，2025 年登陆科创板，公司募资的 80 亿元还没灵验完。要是没想好钱如何花，为什么要募这样多？

凭证募资使用公告，A 股刊行得手资金 75.7 亿元，如今还有 29 亿元买入搭理居品，27 亿元在银行在召募资源有无数剩余的情况下，仅从募资角度看，港股上市到底还莫得要？

另面，市面上也有不雅点觉得，公司动态市销率渡过 1000 倍，且从上市到咫尺，市值回撤幅度较大，也有声息质疑市销率严重偏离基本面。

那么，摩尔线程在这个时候港股晓示 IPO，到底是不是个好时机？对于剩余召募资金买搭理的问题，又该如何向投资者解说？

这些问题，值得想。

赴港的要道不在遐想力，而在于重塑信心

在半年报重复港股 IPO 的要道节点上，对于阛阓阐明晰这些问题是相等热切的。

从昔时发生的这些事儿来看，这些挂念不是莫得缘故。

当初摩尔线程上市日，开盘价约 400 元，收盘价约 680 元支配，涨幅约 495。盘中波及 941.08 元，涨幅约 723。

按照 8 月 19 日收盘价来看，摩尔线程股价较时回撤过 40。

所谓"朝被蛇咬十年怕井绳"遵义隔热条PA66厂家 。

此次摩尔线程官宣赴港 IPO，难也会激发新的商议。

先，港股 IPO 自己是件善事儿。

来，港股是化平台，有助于引入长线资金、擢升行家领略度，这对与英伟达等巨头竞争是要的。

二来，双上市平台不错散播融资风险，A+H 架构在科技龙头中也已很常见。

只是，当初用召募资金买搭理事，度也激发了不小的争议，那时摩尔线程也作念了回答。

那时，摩尔线程暗示，75 亿元仅为额度上限，并非试验插足金额，试验搭理金额将剖释小于上限，且募投花样践诺周期为三年，资金需凭证花样程度分阶段拨付，当前存在暂时资金闲置。

回偏激来看，这份回答只是回答了资金分派的问题，大略并莫得波及阛阓真实关注的中枢问题：

比如：把召募资金拿去搭理，是不是抵触了科创板上市募资的中枢定位？是不是亏负了阛阓对国产 GPU 企业的期待？

后者可能才是阛阓存眷的问题，

从后的效果来看，搭理如故买了，买搭理的资金占到了募资金额的约 38。

凭证摩尔线程近发布的半年报，A 股刊行得手资金 75.7 亿元，除了使用的 20 亿元资金，剩下的资金中，29 亿元用于购买大额存单、结构入款等现款科罚居品，27.25 亿元存放于召募资金户。

其实，上市公经搭理这事儿，并不苍凉。

往好了说，这亦然提资金科罚才能，钱在银行存折着也存着。但换个角度来看，对于需要无数资金插足研发的 GPU "股"来说，非论是搭理，如故存到银行，这个谜底，可能齐不是当前阶段，好的谜底。

为什么？

因为 GPU 这个中枢时间，太热切了。而且，国产 GPU 的发展需要补的课太多了。

咱们拿摩尔线程 2026 年量产旗舰智算卡来说，咫尺能基本与 H100 止境，依然算是国产 GPU 的水平了，与英伟达当前新的 Blackwell 架构旗舰居品，仍有代支配的差距。要是算上配套的算力生态，这个差距可能会大。

这就好比你刚用上 iPhone 14，敌手依然用上了 iPhone 16 Pro Max。

破钞 GPU 阛阓，差距大。摩尔线程的 MTT S80，能在 RTX 3060~RTX 4060 之间，而咫尺，50 系显卡依然量产普及了，60 系显卡出也不远了。

天然，摩尔现场这些年的跳动也不成忽视，在算力阛阓有了能用的居品，破钞阛阓，也能满足基本的需要。

所谓欲戴冠承其重。

国产 GPU 股这个标签，重量很重，不亚于长鑫科技、宇树科技遵义隔热条PA66厂家 ，以至不亚于华为。

AI 行业算力需求缺口这样大，也就意味着 GPU 阛阓的成长很大，况且，有英伟达这样的巨霸的案例在前，国产 GPU 被赋予的历史责任不问可知。

因此，投资者也难有我方的成见。

说得再直白点，存眷则乱。

东谈主们之是以对募资用途，以及接下来的港股 IPO 如斯存眷，如故在于 GPU 这个域太热切了，摩尔线程头上这个"股"的名号太热切了。

天然摩尔线程面也暗示，公司会加大研发插足，但不会因搭理而转换主业向。但只是这点力度的回答，可能远远不够。

此次摩尔官宣港股上市后，不错预见的是，塑料挤出机对于募资用于搭理的问题，访佛的质疑还会出现，对于这些问题，越早澄莹，对摩尔线程来说越成心。

在互联网江湖看来，要证明晰这个问题，要道不是澄莹拿募到钱去搭理这件事，也不在于赴港 IPO 是不是为了再次募资，而在于，行为国产 GPU 股，摩尔线程到底能不成撑得起国产 AI 算力的底座。

从这个角度来看，除了浅显的回答除外，摩尔线程可能有要用试验的动作，来跳动回答阛阓的期待。

时间的冲破不在野夕，但至少拿到了募资后，多地插足到要道中枢时间的研发，或者中枢东谈主才的招募，这些，可能才是真实能调停阛阓信心的要道场地。

未来解禁洪峰下，需要收场多增长

回答阛阓期待的，除了试验的动作除外，还有事迹阐扬。

凭证半年报，摩尔线程上半年营收 17.36 亿元，同比增长 147.42，已过 2025 年全年 15.06 亿元的营收边界。

增长主要源于两点：

1: AI 产业的算力需求在不休开释；

2：夸娥智算集群加快生意化落地。

收入大幅增长的同期，业务亏本也在收窄，举座阐扬，可圈可点。

数据泄露，2026 年上半年归母净利润亏本仅 1156 万元，较上年同期收窄 2.59 亿元。机构预测，公司盈利早在 2027 年，公司离盈利依然很近了。

跳动来看，公司上半年扣非归母净利仍亏 1.5 亿元，非通常收益来自政府扶植和投资收益。其中，政府扶植 8823 万元及金融财富公允价值变动 5952 万元，计达 1.39 亿元。扣非后仍亏本 1.51 亿元。

换句话来说，在业务增长除外，搭理投资的收益 + 政府扶植收入，亦然净利润的热切原因。

接下来，公司的主营业务能不成撑抓起来盈利？可能才是市时势期待的要道的变化。

或者说，阛阓期待不单是是财务上的盈利，是试验业务层面的盈利，不在于某个季度的边界净利润，而是能不成把毛利兑换为真实的现款流。

坦荡来说，对于现阶段仍处在产能爬坡的摩尔线程来说，这个目标可能还有定的距离。

从阛阓竞争面容来看，要实现业务层面的真实意旨上的盈利，除了英伟达除外，就须濒临华为昇腾、寒武纪等玩的竞争。

这种竞争，不是单个居品的竞争，而是时间生态、产能供给等多维度的竞争。

比如，光刻产能有限的情况下，摩尔线程能不成拿下多产能狡计？这个问题，可能也有待考据。

行业内，访佛的事情其实依然发生过了。

举个例子，台积电等头部代工场的制程（如 3nm、5nm）产能为稀缺，于是，在产能分派上，英伟达、苹果老是能先拿到弥散的产能，即就是苹果这样的" VIP "，在 AI 高潮下，其产能先权也已被英伟达越。

相似的好奇赞佩好奇赞佩，摩尔线程能不成在稀缺的产能中，能够多大程度影响代工场方案？未来的"十万卡集群"等远大筹划不会因此而受到影响？这些齐是未来可能会影响到未来财务阐扬的要道变数。

从时候节点来看，留给摩尔线程事迹开释增长的窗口期，可能不会很长。比如，其中个要道的节点可能在于，12 月份的 39.55 的解禁洪峰。

天眼查 APP 信息泄露，摩尔线程激动中不乏红杉、腾讯等投资。12 月份 39.55 的发限售股份解禁，届时公司的事迹质料、增长故事，可能会迎来新的进修。

解禁的试验，是张"估值与基本面匹配度的考卷"。解禁可能会破"稀缺"叙事，阛阓逻辑也可能将从"筹码博弈"转向"估值校准"。

由此，半年报之后，下半年摩尔线程能不成拿出份有劝服力的事迹？

这点，就显得要道了。

对于行将迎来年内大边界解禁的摩尔线程来说，份有劝服力的财报不是镌脾琢肾，而是沉稳阛阓预期的要之举。

试验上，真实稀缺的从来不是短期筹码，而是那些能够穿越周期、在质疑中扎根、在风暴中滋长的策动才能。

募资搭理的争议也好，港股再上市的商议也罢，这些喧嚣终将千里淀为历史流程中的注脚。

罗马不是天建成的，伟大如英伟达，曾经在时间道路的支路口上走过漫长的东谈主区。

某种意旨上，摩尔线程当天的"不"，恰正是硬科技从追逐到越所经的"滋长之痛"。

在国产 GPU 产业成长为参天大树之前，愿摩尔线程能遥远立于期间的潮头，在 AI 算力的基石受骗前我方的名字。

前路虽远，行则将至；珠玉在前，未来可期。

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